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华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，BC有望齐振》，本报告对宝立食品给出买入评级，当前股价为24.5元。

宝立食品(603170)
事件
宝立食品发布公告：2022营收20.4亿元（+29.1%），归母净利润2.2亿元（+16.2%）。
投资要点
业绩符合预期，费用率投放加大
2022营收20.4亿元（+29.1%），归母净利润2.2亿元（+16.2%）。其中2022Q4营收为5.6亿元（+31.0%），归母净利润0.6亿元（+56.9%），预计主要系利润率较高的空客意面快速增长所致。2022毛利率34.6%（+3.3pct），主要系空客意面占比提升，净利率11.3%（-1.0pct）。2022Q4毛利率35.4%（+2.2pct），净利率11.4%（+0.9pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率2022年为15.2%/5.0%/-0.0%，同增6.1/-0.8/-0.3pct，2022Q4分别同增3.1/-1.5/-0.1pct，销售费用率高增主要系空刻网络销售推广费增长。
轻烹解决方案维持高增，经销商继续增长
2022复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收8.9/10.1/1.3亿元，分别同增5.0%/76.8%/-15.3%），2022Q4分别同增15.5%/58.8%-28.2%，空客意面维持高增态势。华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外2022营收17.9/0.8/1.3/0.5/0.5/0.07/0.05/0.1亿元，同增31%/-11%/65%/9%/24%/-4/-23%/-12%，华东/华中增长显著；2022Q4分别同增32%/-11%/77%/22%/26%/13%/-31%/-28%。直销/非直销2022营收16.9/3.4亿元，同增27%/44%，非直销成为重要销售渠道；2022Q4同增29%/42%。2022Q4净增加22家经销商至271家。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.68/0.86/1.08元，当前股价对应PE为36/28/22倍，随着消费复苏公司B端有望迎来恢复性增长，C端空客意面维持增速，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝立食品（603170）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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